Ultra Milk dan Frisian Flag selama ini tumbuh sebaga dua bisnis susu dengan pemegang saham, portofolio produk, dan jaringan operasi yang berbeda. PT Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk atau ULTJ dikembangkan oleh keluarga Prawirawidjaja. PT Frisian Flag Indonesia (FFI) berada di bawah Friesland Campina, kelompok koperasi susu yang berbasis di Belanda.
Kini Ultrajaya Milk Industry berencana mengambil alih seluruh saham Frisian Flag Indonesia. Transaksi tidak dibayar dengan kas maupun utang baru, melainkan melalui penerbitan saham Ultrajaya Milk Industry kepada pemegang saham Frisian Flag Indonesia.
Baca juga: Frisian Flag Indonesia Gandeng Octopus Perkuat Program Pemilahan Sampah
Nilai transaksi ditetapkan sebesar Rp 14,57 triliun, setara dengan 178,24% ekuitas Ultrajaya Milk Industry per Juli 2026. Skala Frisian Flag Indonesia membuat transaksi ini bersifat transformasional bagi Ultrajaya Milk Industry.
Selama tujuh bulan 2026, Frisian Flag Indonesia membukukan penjualan Rp 7,79 triliun. Pada periode yang sama, Ultrajaya Milk Industry mencatat penjualan Rp 6,42 triliun.
Ultrajaya Milk Industry tidak hanya menambah satu entitas anak. Perusahaan akan mengonsolidasikan bisnis dengan pendapatan yang lebih besar daripada bisnis eksistingnya. Akuisisi dilakukan melalui mekanisme inbreng. Pemegang saham Frisian Flag Indonesia menyetorkan 100% saham Frisian Flag Indonesia kepada Ultrajaya Milk Industry dan menerima saham baru Ultrajaya Milk Industry sebagai imbalan.
Transaksi dilaksanakan melalui Penambahan Modal dengan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (PMHMETD) IV. Ultrajaya Milk Industry meminta persetujuan untuk menerbitkan maksimal 7,88 miliar saham baru pada harga pelaksanaan Rp 2.150 per saham.
Dengan struktur ini, Ultrajaya Milk Industry memperoleh Frisian Flag Indonesia tanpa mengeluarkan kas sebesar nilai akuisisi Konsekuensinya berada pada penambahan jumlah saham dan perubahan struktur kepemilikan.
Sekitar 6,78 miliar saham baru akan diterbitkan untuk pelaksanaan inbreng Frisian Flag Indonesia. Saham tambahan hanya diterbitkan apabila pemegang saham Ultrajaya Milk Industry lainnya turut melaksanakan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD) secara tunai.
Sekitar 86,01% nilai Penambahan Modal dengan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (PMHMETD) dialokasikan untuk pengambilalihan Frisian Flag Indonesia. Dana tunai yang masuk dari pelaksanaan hak pemegang saham publik akan digunakan sebagai modal kerja.
Penggunaan tersebut mencakup pembelian bahan langsung, upah tenaga pemeliharaan kerja, fasilitas, dan beban listrik. Pemegang saham utama Ultrajaya Milk Industry akan mengalihkan seluruh Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD) yang menjadi hak mereka kepada tiga pemegang saham Frisian Flag Indonesia.
FrieslandCampina International Holding menerima 5,29 miliar Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD). Blue Waves Group Ventures menerima 1,15 miliar HMETD, sedangkan Bahtera Wiraniaga Internusa menerima 338,84 juta Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD).
Ketiganya melaksanakan hak tersebut dengan menyetorkan 24.440 saham yang mewakili 100% modal ditempatkan Frisian Flag Indonesia, bukan melalui pembayaran tunai. Transaksi ini sekaligus mengubah pengendalian Ultrajaya Milk Industry.
Sebelum Penambahan Modal dengan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (PMHMETD), Sabana Prawirawidjaja memiliki 53,17% saham dan bertindak sebagai pengendali. Setelah transaksi, keterbukaan informasi menetapkan FrieslandCampina International Holding sebagai pengendali baru Ultrajaya Milk Industry.
Secara legal, Ultrajaya Milk Industry menjadi pemilik 100% Frisian Flag Indonesia. Pada tingkat perusahaan induk, pemegang saham terbesar Frisian Flag Indonesia masuk sebagai pemegang saham strategis dan mengambil alih pengendalian Ultrajaya Milk Industry.
Perubahan FrieslandCampina pengendalian International mewajibkan Holding melaksanakan penawaran tender wajib atas saham Ultrajaya Milk Industry yang dimiliki publik setelah inbreng selesai.
Bagi pemegang saham yang tidak menjalankan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD), potensi dilusi mencapai maksimum 43,11%. Dalam skenario hanya pemegang saham FFI yang melaksanakan haknya, porsi publik turun dari 13,99% menjadi 8,47%.
Tidak dilaksanakannya HMETD oleh publik tidak membatalkan akuisisi karena pembayaran utama dilakukan melalui inbreng saham Frisian Flag Indonesia.
Frisian Flag Indonesia merupakan perusahaan yang telah beroperasi sejak 1968. Fasilitas produksinya berada di Pasar Rebo dan kawasan industri GIIC Cikarang, dengan kantor penjualan di beberapa wilayah Indonesia. Portofolionya mencakup susu kental manis, susu bubuk, nutrisi anak, produk olahan susu lainnya, serta susu UHT.
Akuisisi ini memperluas eksposur ULTJ dari bisnis susu cair dan minuman siap konsumsi menuju kategori produk susu dengan profil konsumen dan pola permintaan yang lebih beragam. Dasar industrinya terletak pada portofolio yang saling melengkapi.
Ultrajaya Milk Industry memiliki posisi kuat pada susu UHT serta minuman nonsusu melalui Ultra Milk, Teh Kotak, dan Sari Kacang ljo. Frisian Flag Indonesia menambah susu kental manis, susu bubuk, Friso, dan produk susu lainnya.
Potensi sinergi berasal dari pengadaan bahan baku, utilisasi fasilitas, distribusi, logistik, serta promosi silang. Namun masing-masing fasilitas tetap mperoperasi mandiri sehingga manfaat integrasi harus direalisasikan melalui eksekusi operasional.
Frisian Flag Indonesia membawa skala pendapatan yang besar, tetapi dengan profitabilitas lebih rendah dibandingkan Ultrajaya Milk Industry.
Dalam tujuh bulan 2026, Frisian Flag Indonesia mencatat laba bersih Rp 439,53 miliar dari penjualan Rp7,79 triliun. Ultrajaya Milk Industry menghasilkan laba Rp 1,22 triliun dari penjualan Rp 6,42 triliun.
Konsolidasi Frisian Flag Indonesia akan meningkatkan pendapatan secara signifikan, tetapi sekaligus menurunkan margin dan rasio pengembalian pada tahap awal. Perbaikan kinerja bergantung pada efisiensi biaya dan realisasi sinergi operasional.
Purchase price allocation menghasilkan komponen goodwill yang material.
Nilai wajar aset neto teridentifikasi Frisian Flag Indonesia diperkirakan Rp 5,44 triliun, sedangkan harga perolehannya mencapai Rp14,57 triliun. Selisih tersebut membentuk goodwill sekitar Rp9,13 triliun.
Goodwill mencerminkan nilai merek, jaringan distribusi, posisi pasar, dan manfaat sinergi yang tidak dapat diakui sebagai aset terpisah. Jika kinerja Frisian Flag Indonesia tidak memenuhi asumsi akuisisi, terdapat risike penurunan nilai goodwill pada periode berikutnya.
Setelah transaksi, total aset proforma Ultrajaya Milk Industry meningkat dari Rp 9,15 triliun menjadi Rp 30,73 triliun. Ekuitas naik dari Rp 8,17 triliun menjadi Rp 25,11 triliun, sedangkan liabilitas meningkat dari Rp 973 miliar menjadi Rp 5,61 triliun.
Kenaikan tersebut memperbesar kapasitas usaha, tetapi bukan jaminan penciptaan nilai. Imbal hasil transaksi tetap ditentukan oleh kemampuan Frisian Flag Indonesia menghasilkan arus kas, meningkatkan margin, dan memberikan pengembalian yang memadai atas modal baru Ultrajaya Milk Industry.
Penilai independen menetapkan nilai pasar 100% ekuitas Frisian Flag Indonesia sebesar Rp 14,570 triliun. Nilai transaksi sebesar Rp 14,569997 triliun berada sangat dekat dengan hasil penilaian tersebut. Ekuitas Ultrajaya Milk Industry dinilai Rp 22,34 triliun.
KJPP (Kantor Jasa Penilai Publik) menyatakan transaksi secara keseluruhan wajar. Meski demikian, opini kewajaran berfokus pada kesesuaian nilai transaksi pada tanggal penilaian. Penciptaan nilai setelah transaksi tetap bergantung pada integrasi operasional, disiplin alokasi modal, dan kemampuan manajemen mencapai proyeksi sinergi.
RUPSLB pada 27 Oktober 2026 akan menentukan kelanjutan transaksi ini.
Jika disetujui, Ultrajaya Milk Industry akan mengonsolidasikan Frisian Flag Indonesia, memperluas portofolio produk, dan meningkatkan total aset menjadi lebih dari tiga kali posisi sebelumnya. Pada saat yang sama, FrieslandCampina International Holding menjadi pengendali baru Ultrajaya Milk Industry.
Bagi investor, fokus analisisnya bukan hanya pertumbuhan pendapatan. Hal yang lebih penting adalah dampak dilusi, kualitas laba Frisian Flag Indonesia, realisasi sinergi, serta kemampuan perusahaan menghasilkan pengembalian yang sepadan dengan goodwill Rp 9,13 triliun. (*)
*) Source : Avenir
Editor : S. Anwar